환율의 변화와 기업가치 변화 사이에 존재하는 민감도로 정의되는 환노출을 추정하고, 기업의 특성 변수와 환노출 간의 관계를 제조기업을 대상으로 분석하였다. 특히, 규모와 유동성 측면에서 한국의 기업들을 대표한다고 할 수 있는 KOSPI 200 포함 기업과 비포함 기업간의 비교 분석에 중점을 두었다. 분석결과 KOSPI 200 포함 기업이 비포함 기업에 비해 환노출 정도가 심한 것으로 나타났다. 그러나 외화부채비율, 수출비율, 수입비율, 해외직접투자비율, 연구개발비비율 등 기업 특성 변수들은 두 기업군 모두에서 환노출과 직접적인 관계가 도출되지 않았다. 이러한 결과는 한국 제조기업의 환노출이 기업의 규모나 유동성과 관련이 있음을 암시하는 것이다.