본 연구는 TDF 총보수의 변화와 신규운용사의 유입, TDF 유인정책 도입 등 TDF 시장의 변화가 TDF 성과변동성과 성과에 미치는 영향을 분석하였다.*br*본 연구의 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 운용사의 규모가 클수록 TDF 변동성이 감소하는 것으로 나타났다. 반면, 총보수가 비쌀수록 변동성이 높은 것으로 나타났다. 둘째, 총보수는 위험조정수익률에 부정적 영향을 주지만 운용사 순자산 규모는 위험조정수익률에 긍정적 영향을 주는 것으로 나타났다. 셋째, 대형운용사들은 국내주식에 대한 자산배분을 적게 보유하고 국내채권은 많이 보유하는 것으로 나타났으며 상위3사는 해외자산을 많이 보유하는 것으로 나타났다. 넷째, Fama-MacBeth 회귀분석과 일반회귀분석에서 총보수는 TDF 성과에 부정적 영향을 미치는 주요 요인으로 나타났다 본 연구의 의의는 다음과 같다. 첫째, TDF 총보수는 TDF 시장변동성과 성과에 영향을 주는 중요한 변수다. 둘째, 운용사의 규모는 성과에 긍정적 영향을 미치고 TDF 시장변동성을 감소시키는 것으로 나타났다. 셋째, 상위3사는 성과변동성이 다른 운용사보다 높은 편이지만 위험을 적절하게 평가하여 성과를 준수하게 관리하는 것으로 나타났다. *br*본 연구는 TDF 투자자들이 투자 시 고려해야 할 주요 변수들을 제시하고, 금융당국과 운용사에게 TDF 정책에 대한 이해를 높이는 데 기여한다는 점에서 시사점이 있다.