본 연구는 환율변화, 기업가치, 외국인투자의 관계를 세 가지 측면에서 살펴보았다. 첫째는 환노출여부에 있어서 동기(同期)의 환율변동과 주가수익률과의 관계, 둘째는 환노출분석에 있어서 후행환율움직임과 주가수익률과의 관계, 마지막으로는 환노출과 외국인투자비중과의 관계 규명을 시도하였다. 분석결과, 전반적으로 국내기업의 환노출이 유의하며, 그 크기와 방향이 기업 간에 서로 상이하고 시변(time-varying)하고 있는 것으로 나타났다. 또한 후행환율의 움직임이 주식수익률에 유의한 영향을 미치고 있는 것으로도 드러났다. 이러한 환노출이 외국인투자자의 투자활동에 의해 영향을 받는 가를 살펴본 결과, 즉 외국인투자비중이 클수록 환노출이 더 크게 나타난다는 것을 발견하였다.