본 연구는 1995년부터 2001년까지의 분석기간 동안 299개 기업을 대상으로 하여 Frank & Goyal(2003)모형을 사용하여 자본조달순서이론을 검정하고자 하였다. 분석결과, 자금부족분 변수는 1% 수준에서 레버리지변화에 유의한 양(+)의 영향을 미쳐, 레버리지변화를 설명하는 하나의 주요 요인임을 확인할 수 있었다. 그러나 레버리지에 미치는 영향의 정도가 기존의 전통적 변수가 레버리지변화에 미치는 효과를 제거할 만큼 크지는 않아 자본조달순서이론이 지지된다고 할 수는 없었다. 재벌소속여부, 재벌순위, IMF 구제금융 전후 등의 하위표본 분석에서도 전체표본에 대한 결과와 큰 차이는 없었다.