자금조달제약이 존재하고 투자에 수반되는 조건비용이 높은 경우 기업은 운전자본을 이용한 고정자산투자의 스무딩(smoothing)을 통해 안정적 투자를 유지함으로써 장기비용을 낮추고자 할 것이다. 즉, 자금조달제약이 존재하는 경우 기업의 운전자본투자는 한정된 사용가능한 자금의 풀(pool)안에서 고정자산투자와 경합을 하게 될 것이므로 고정자산투자와는 음(-)의 상관관계를 갖게 될 것이다. 띠라서 `조정비용` 개념을 도입한 자금조달제약의 존재에 대한 검정이 가능하게 된다. 본 논뮨에서는 또한 자산특성에 따라 조정비용이 달라지는 점을 고려하여 고정자산투자에 비해 조정비용이 낮은 판매촉진투자를 분석대상으로 추가하였다. 판매촉진투자의 경우 조정비용이 낮기 때문에 운전자본을 이용한 투자스무딩효과는 고정자산투자에 비해 낮을 것으로 볼 수 있다. 아울러 조정비용이 높은 경우 기업은 자금조달에 소요되는 비용이 높은 외부자금을 간헐적으로 조달하여 운전자본의 형태로 보관해두고 투자지출시 사용하고자 하는 속성을 갖는다는 저장효과(bunching effect)에 대해서도 실증분석을 하였다. 분석결과는 기업의 투자에 소요되는 ‘조정비용’ 개념을 이용할 때 자금조달제약효과가 보다 분명하게 설명될 수 있음을 보여주였다. 즉, 국내 상장제조업체의 고정자산투자에 있어서 자금조달제약이 존재하며, 자금조달제약효과를 정확하게 파악하기 위해서는 운전자본에 의한 투자스무딩효과를 반드시 고려하여야 한다는 것을 보여주었다.