기술성장 상장기업의 신규 투자자는 혁신 기술의 성공 전망이 높지 않음에도 불구하고 잠재적 미래 시장 가치를 향해 자본을 배분한다. 그럼에도 불구하고, 보호예수 기간이 만료되고 최대주주와 특수관계인이 지분을 신속히 매각하면, 투자자들은 기술 성공과 상업화 전망에 대해 비관적인 전망을 갖게 되는 경향이 있다. 또한, 보고된 이익이 상장 시 기업 가치 평가에 활용된 추정 이익에 미치지 못할 경우, 투자자들은 미래 가치에 대해 부정적 시각을 가지게 된다. 따라서 본 연구는 기술성장 상장기업의 최대주주와 특수관계인이 보호예수 기간 이후 지분을 매각할 때 주가 하락 위험이 증가하는지를 조사한다. 추가적으로, 추정 이익이 과대계상되고 최대주주와 특수관계인이 보호예수 기간 이후 지분을 매각할 때 이 위험이 더욱 심화되는지 탐구한다. 분석 결과, 기술성장 상장기업의 최대주주와 특수관계인이 보호예수 기간 이후 지분을 매각할수록 주가 하락 위험이 증가하는 것으로 나타났다. 나아가, 추정 이익이 부풀려지고 최대주주와 특수관계인이 보호예수 기간 이후 지분을 매각할 때 이 위험이 더욱 높아지는 것이 명확해졌다.