본 논문은 차입 비용이 기업의 투자 의사결정에 미치는 인과적 효과를 정량화한다. 기업의 투자 전망이 차입 비용에 영향을 미칠 수 있는 역인과성으로 인한 실증적 과제를 극복하기 위해, 보험회사의 채권 보유 신용등급에 대한 규제 제약으로부터 식별이 이루어지는 도구변수 방법론을 적용한다. 등급 기반 규제 제약은 자본 상태가 약한 보험사에 더 구속력이 있다. 이러한 이유로, 등급 하향 조정 시 채권은 보유자의 자본 상태에 따라 상이한 수준의 매도 압력에 직면한다. 이러한 차이는 발행자의 투자 전망과 상관관계가 없을 것으로 추정된다. 2004년부터 2010년까지의 데이터를 사용하여, 채권 스프레드의 1%포인트 증가가 같은 해 투자를 12% 감소시키는 것으로 추정하였다. 또한, 채권 스프레드의 5%포인트 증가는 신규 부채 발행 확률을 절반으로 감소시킨다.