이 논문은 기업의 재무적 곤경 비용이 수의상환 채권의 발행조건 및 상환에 미치는 영향을 분석한다. 여기에서 수의상환 채권은 전환 및 비전환 채권을 포함한다. 논문은 전략적 의사결정인 주체인 경영자-주주와 가격순응자인 채권자간의 게임 모형을 채택한다.기업이 비전환 수의상환 채권을 발행하는 경우, 옵션이 부가되지 않은 표준채권을 발행하는 경우와 같은 균형 파산확률을 가지므로 수의상환 옵션은 재무적 곤경 비용 관련하여 이점을 갖고 있지 않다.그러나, 재무적 곤경 비용은 수의상환 옵션의 행사 시기에 영향을 미친다. 재무적 곤경 비용이 클수록 수의상환 가격은 상대적으로 점증하는 경향을 가지며, 따라서 기업은 가격 부담을 줄이기 위해 수의상환을 앞당기는 유인을 갖는다. 수의상환은 기업에 재무구조를 조정하는 기회를 제공하므로, 이 결과는 재무적 곤경비용이 클수록 기업은 수의상환 옵션을 행사할 유인이 큼을 시사한다.기업은 전환옵션부 수의상환 채권을 발행하면 비전환 채권에 비해 조기상환이나 부도 가능성을 낮출 수 있다. 즉, 전환 수의상환 채권을 발행함으로써 차입의 이점을 향유하면서 기대 재무적 곤경 비용을 낮출 수 있다. 이는 전환채권은 기업의 실적이 저조할 경우 전환옵션이 행사되도록 고안된 데에 기인한다. 또한, 이 결과는 정보비대칭 환경에서 우량 기업은 비전환 채권을 발행함으로써 기업가치를 분리신호할 수 있음을 시사한다. 기업은 비전환 채권 발행을 통해 신호비용을 부담할 수 있기 때문이다. 나아가, 기업실적이 저조한 시기에 전환을 유도하는 수의상환 옵션 행사가 빈번한 현상을 설명할 수 있다. 결국, 전환사채에 대한 수의상환 옵션의 행사는 기업가치에 대한 부정적 정보로 이해될 수 있다.전환채권의 균형 수의상환 가격은 비전환 채권과는 달리 재무적 곤경 비용에 의해 일률적으로 영향을 받지 않는다. 수의상환 옵션의 행사는 주식 전환 및 재무적 곤경 가능성의 소멸을 함께 수반하므로, 복합적 효과를 갖기 때문이다.