본 연구에서는 스톡옵션을 부여 받은 경영자가 위험 회피적인 성향을 완화하고 적극적인 경영의사결정을 수행하는지를 살펴보기 위하여, 경영자에 대한 스톡옵션 보상비중(=스톡옵션 보상/총보상)이 주가변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 또한, 경영자 스톡옵션 보상유인을 가격유인(델타)과 위험유인(베가)으로 구분하여, 델타와 베가가 주가변동성에 미치는 영향을 고찰하였다. 한국증권거래소에 상장된 제조기업 중 1999년부터 2002년까지 경영자에게 스톡옵션을 부여하여 운영하고 있으며, 연구변수 측정이 가능한 기업을 분석대상으로 선정하였다. 실증분석 결과, 경영자의 스톡옵션 보상비중이 주가변동성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 경영자가 스톡옵션 보상을 많이 받을수록 위험 회피적인 성향을 완화하고, 기업 위험을 변화시키는 적극적인 의사결정을 내리는 것으로 해석하였다. 스톡옵션 보상유인을 구분한 경우, 가격유인을 나타내는 델타는 주가변동성에 유의적인 영향을 미치지 않았다. 위험유인을 나타내는 베가는 수준변수의 경우 주가변동성에 유의적인 영향을 미치지 않았으나, 변화변수의 경우 주가변동성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 스톡옵션 부여대상 임원수로 나눈 평균베가의 수준변수 및 변화변수는 주가변동성에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 주가변동성 변화에 민감한 스톡옵션을 경영자가 많이 받을수록, 적극적이고 위험을 추구하는 의사결정을 내린다는 사실을 지지해 주는 결과로 해석하였다.