Your browser does not support the PubReader view.
Go to this page to see a list of supporting browsers.
Korean Academic Society of Business Administration
[ Article ]
korean management review - Vol. 48, No. 4, pp.935-967
ISSN: 1226-1874 (Print)
Print publication date 31 Aug 2019
Received 09 Jul 2018 Revised 13 May 2019 Accepted 15 May 2019
DOI: https://doi.org/10.17287/kmr.2019.48.4.935

타 기업의 주가급락은 관심기업의 회계 보수성을 높이는가?

조은정* ; 고재민** ; 최수영***
*(주저자) 남서울대학교 세무학과 조교수 ejcho34@nsu.ac.kr
**(교신저자) 인하대학교 경영대학 부교수 jaimin@inha.ac.kr
***(공동저자) 인하대학교 경영학 박사 chsy0808@inha.ac.kr
Do other Firms’ Stock Price Crashes Lead Managers to More Conservative Accounting?
Eun Jung Cho* ; Jaimin Goh** ; Su Young Choi***
*Assistant Professor, Department of Science in Taxation, Namseoul University, First Author
**Associate Professor, College of Business Administration, Inha University, Corresponding Author
***Doctor of Accounting, College of Business Administration, Inha University, Co-Author

초록

본 연구는 산업 내 타 기업의 주가급락 현상이 관심기업의 회계 보수성을 강화시키는 정보이전효과가 존재하는지 검증하였다. 주가급락은 기업에 발생한 나쁜 소식이 외부로 전달되지 않고 누적되다가 일시에 시장에 전달되어 발생하는 급격한 주가하락현상으로, 주된 원인은 회계정보의 불투명성이다(Hutton et al. 2009). 관심기업의 경영자는 산업 내 타 기업의 주가급락으로 겪는 손실을 관찰하게 되며, 관심기업 또한 주가급락의 발생가능성을 줄이기 위하여 그 원인이 되는 회계투명성을 개선하려는 유인을 가지게 된다. 또한 관심기업과 타 기업의 관련성을 산업 내 경쟁으로 측정하여 산업 내 경쟁 정도가 클수록 타 기업의 주가급락이 관심기업의 회계 보수성에 미치는 영향이 더 클 것으로 예측하였다.

분석 결과, 산업 내 타 기업의 주가급락율이 높을수록 관심기업의 보수주의가 증가하였다. 이는 타 기업의 주가급락이라는 경제적 사건이 이를 경험하지 않은 기업의 회계시스템에도 영향을 미치는 결과로, 주가급락으로 인한 정보이전효과가 존재한다는 것을 뜻한다. 또한 산업 내 경쟁강도가 높은 산업일수록 타 기업의 주가급락이 회계 보수성에 미치는 정보이전효과는 더욱 크게 나타났다. 더 나아가 기업 간 시가총액의 차이가 작을수록, 기업에 대해 예측치를 발표하는 재무분석가 수가 많을수록, 정보비대칭이 클수록 타 기업의 주가급락이 기업의 보수주의를 증가시키는 경향은 더욱 커졌다.

본 연구는 타 기업이 주가급락을 겪는 경우 관심기업의 경영자가 회계시스템을 개선하는 노력을 기울이는지 살펴봄으로써, 주가급락이 타 기업의 회계처리에 미치는 영향을 실증분석 했다는 데 의의가 있다. 정보이전효과를 다룬 선행연구들이 주로 타 기업의 회계정보가 관심기업의 주가에 미치는 영향을 살펴본 데 반해, 본 연구는 타 기업의 주가반응이 관심기업의 회계정보에 미치는 영향을 살펴보았다는 점에서 정보이전효과를 새로운 관점으로 확장하였다는 공헌점이 있다.

Abstract

This study investigates how a stock price crash in industry affects the other firm’s conservative accounting. Stock price crash is a drastic decrease of stock return which is caused by accumulated negative firm-specific information suddenly becomes publicly available. Hutton et al.(2009) find the opacity of financial information are related to stock price crash. When a firm experience stock price crash, the other firms within the same industry will observe the loss from experiencing stock price crash and tried to prevent stock price crash risk. Therefore, the managers of interest firms are likely to try enhancing financial reporting transparency as the way of preventing stock price crash. In addition, this effect might be greater when a firms are in industry with higher market competition.

Our empirical evidence provide results that firms in industry with higher stock price crash ratio are more conservative in accounting. And the conservatism is more increased with higher market competition. This means a firm’s certain economic event can be an information of the other firms resulting in change of financial reporting method. Further analysis find that this information transfer effects are greater when the difference of market capitalization between firms are smaller, when the analyst coverage are higher and when the information asymmetry are higher. This study contributes to extant literature by showing the other firms are affected by stock price crash in industry and managers are try to improve transparency of financial reporting proactively.

Keywords:

conservative accounting, information transfer effect, market competition, stock price crash

키워드:

보수주의, 산업 내 경쟁강도, 정보이전효과, 주가급락

Acknowledgments

본 연구는 인하대학교의 지원에 의하여 수행되었음.This work was supported by INHA UNIVERSITY Research Grant.

References

  • 김갑용(1995), “회계정보 발표에 따른 산업내 정보이전효과에 관한 실증적 연구,” 한국증권학회지, 18(1), pp.49-87.
  • 김정옥, 배길수(2006), “기업의 특성이 회계 보수성에 미치는 영향,” 회계학연구, 31(1), pp.69-96.
  • 신일항, 이명건, 이은철(2014), “산업 내 경쟁정도와 실제 이익조정 - 기업지배구조와의 상호작용을 중심으로,” 회계학연구, 39(3), pp.57-90.
  • 윤선주, 손철, 고재민(2016), “타 기업 회계이익 공시의 정보이전효과와 비교가능성의 영향,” 회계정보연구, 34(4), pp.1-30.
  • 윤순석, 문환규(1994), “동일산업 내 회계이익 정보의 이전현상에 관한 연구,” 회계정보연구, 5, pp.85-100.
  • 임현일, 김민수(2014), “기업의 재무적 불투명성이 주가급락에 미치는 영향에 대한 연구,” 금융연구, 28(3), pp.89-121.
  • 최수영, 조은정, 고재민(2017), “주가급락 후 회계보수성의 변화와 외국인투자자의 역할,” 회계저널, 26(5), pp.235-276.
  • 최현돌, 윤재원(2006), “기업지배구조가 회계정보의 보수성에 미치는 영향,” 회계학연구, 31(4), pp.145-174.
  • Ahmed, A. S., B. K. Billings, R. M. Morton, and M. Stanford-Harris(2002), “The role of accounting conservatism in mitigating bondholdershareholder conflicts over dividend policy and in reducing debt costs,” The Accounting Review, 77(4), pp.867-890. [https://doi.org/10.2308/accr.2002.77.4.867]
  • Andreou, P. C., C. Antoniu, J. Horton, and C. Louca(2016), “Corporate governance and firmspecific stock price crashes,” European Financial Management, 22(5), pp.916-956. [https://doi.org/10.1111/eufm.12084]
  • Baggs, J., and J. E. Bettignies(2007), “Product market competition and agency costs,” The Journal of Industrial Economics, 55(2), pp.289-323. [https://doi.org/10.1111/j.1467-6451.2007.00312.x]
  • Ball, R., and L. Shivakumar(2005), “Earnings quality in UK private firms: Comparative loss recognition timeliness,” Journal of Accounting and Economics, 39(1), pp.83-128. [https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2004.04.001]
  • Ball, R., S. P. Kothari, and A. Robin(2000), “The effect of international institutional factors on properties of accounting earnings,” Journal of Accounting and Economics, 29(1), pp.1-51. [https://doi.org/10.1016/S0165-4101(00)00012-4]
  • Basu, S.(1997), “The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings,” Journal of Accounting and Economics, 24(1), pp.3-37. [https://doi.org/10.1016/S0165-4101(97)00014-1]
  • Chhaochharia, V., Y. Grinstein, G. Grullon, and R. Michaely(2015), “Product market competition and agency conflicts: Evidence from the Sarbanes Oxley Law,” Working paper.
  • Dechow, P. M., and D. Dichev(2002), “The quality of accruals and earnings: The role of accrual estimation errors,” The Accounting Review, 77(s-1), pp.35-59. [https://doi.org/10.2308/accr.2002.77.s-1.35]
  • Dechow, P. M., R. G. Sloan, and A. P. Sweeney(1995), “Detecting earnings management,” The Accounting Review, 70(2), pp.193-225.
  • Dechow, P. M., R. G. Sloan, and A. P. Sweeney(1996), “Causes and consequences of earnings manipulation: An analysis of firms subject to enforcement actions by the SEC,” Contemporary Accounting Research, 13(1), pp.1-36. [https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.1996.tb00489.x]
  • Fama. E. F.(1980), “Agency problems and the theory of the firm,” Journal of Political Economy, 88(2), pp.288-307. [https://doi.org/10.1086/260866]
  • Foster, G.(1981), “Intra-industry information transfers associated with earnings release,” Journal of Accounting and Economics, 3(3), pp.201-232. [https://doi.org/10.1016/0165-4101(81)90003-3]
  • Giner, B., and W. Rees(2001), “On the asymmetric recognition of good and bad news in France, Germany and the United Kingdom,” Journal of Business Finance & Accounting, 28(9-10), pp.1285–1331. [https://doi.org/10.1111/1468-5957.00416]
  • Giroud, X., and H. Mueller(2011), “Corporate governance, product market competition and equity prices,” The Journal of Finance, 66(2), pp.563-600. [https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01642.x]
  • Gleason, C. A., N. T. Jenkins, and W. B. Johnson(2008), “The contagion effects of accounting restatements,” The Accounting Review, 83(1), pp.83-110. [https://doi.org/10.2308/accr.2008.83.1.83]
  • Grullon, G., Y. Larkin, and R. Michaely(2019), “Diviend policy and product market competition,” Working paper.
  • Han, J. C. Y., and J. J. Wild(1990), “Unexpected earnings and intraindustry information transfers: Further evidence,” Journal of Accounting Research, 28(1), pp.211-219. [https://doi.org/10.2307/2491225]
  • Hart, O.(1983), “The market mechanism as an incentive scheme,” Bell Journal of Economics, 14(2), pp.366-382. [https://doi.org/10.2307/3003639]
  • Hermalin, B. E., and M. S. Weisbach(2007), “Transparency and corporate governance,” NBER Working paper. [https://doi.org/10.3386/w12875]
  • Hutton, A. P., A. J. Marcus, and H. Tehranian(2009), “Opaque financial reports, R2, and crash risk,” Journal of Financial Economics, 94(1), pp.67-86. [https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.10.003]
  • Jeffrey K. L., S. Augustyniak, and G. J. Duncan(1985), “Panel data and models of change: A comparison of first difference and conventional two-wave models,” Social Science Research, 14(1), pp.80-101. [https://doi.org/10.1016/0049-089X(85)90013-4]
  • Jensen, M. C., and W. H. Meckling(1976), “Theory of the firms, managerial behavior, agency costs and ownership structure,” Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305-360. [https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X]
  • Jin, L., and C. S. Myers(2006), “R2 around the world: New theory and new tests,” Journal of Financial Economics, 79(2), pp.257-292. [https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.11.003]
  • Kedia, S., K. Koh, and S. Rajgopal(2015), “Evidence on contagion in earnings management” The Accounting Review, 90(6), pp.2337-2373. [https://doi.org/10.2308/accr-51062]
  • Khan, M., and R. L. Watts(2009), “Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism,” Journal of Accounting and Economics, 48(2), pp.132-150. [https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2009.08.002]
  • Kim, J. B., and L. Zhang(2016), “Accounting conservatism and stock price crash risk, Firmlevel evidence,” Contemporary Accounting Research, 33(1), pp.412-441. [https://doi.org/10.1111/1911-3846.12112]
  • Kothari, S. P., S. Shu, and P. D. Wysocki,(2009), “Do managers withhold bad news?” Journal of Accounting Research, 47(1), pp.241-276. [https://doi.org/10.1111/j.1475-679X.2008.00318.x]
  • LaFond, R., and R. L. Watts(2008), “The information role of conservatism,” The Accounting Review, 83(2), pp.447-478. [https://doi.org/10.2308/accr.2008.83.2.447]
  • LaFond, R., and S. Roychowdhury(2008), “Managerial ownership and accounting conservatism,” Journal of Accounting Research, 46(1), pp.101-135. [https://doi.org/10.1111/j.1475-679X.2008.00268.x]
  • Lang, L. H. P., and R. M. Stulz(1992), “Contagion and competitive intra-industry effects of bankruptcy announcements,” Journal of Financial Economics, 32(1), pp.45-60. [https://doi.org/10.1016/0304-405X(92)90024-R]
  • Lee, J. H., J. Y. Cho, and C. C. Im(2014), “The impact of reporting quality on crash risks in the Korean stock market,” Korean Accounting Review, 39(2), pp.361-394.
  • Lee, J. H.(2016), “The characteristics of foreign investors and stock price,” Korean Accounting Review, 41(3), pp.125-170.
  • Petersen, M. A.(2009), “Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches,” The Review of Financial Studies, 22(1), pp.435-480. [https://doi.org/10.1093/rfs/hhn053]
  • Pyo, Y., and S. Lustgarten(1990), “Differential intra-industry information transfer associated with management earnings forecasts,” Journal of Accounting and Economics, 13(4), pp.365-379. [https://doi.org/10.1016/0165-4101(90)90010-2]
  • Robin, A. J., and H. Zhang(2015), “Do industryspecialist auditors influence stock price crash risk?” Auditing, A Journal of Practice & Theory, 34(3), pp.47-79. [https://doi.org/10.2308/ajpt-50950]
  • Roychowdhury, S., and R. Watts(2007), “Asymmetric timeliness of earnings, market-to-book and conservatism in financial reporting,” Journal of Accounting and Economics, 44(1-2), pp.2-31. [https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2006.12.003]
  • Schmidt, K(1997), “Managerial incentives and product market competition,” The Review of Economic Studies, 64(2), pp.191-213. [https://doi.org/10.2307/2971709]
  • Wang, D.(2006), “Founding family ownership and earnings quality,” Journal of Accounting Research, 44(3), pp.619-656. [https://doi.org/10.1111/j.1475-679X.2006.00213.x]
  • Watts, R. L.(2003a), “Conservatism in accounting Part I: Explanations and implications,” Accounting Horizons, 17(3), pp.207-222. [https://doi.org/10.2308/acch.2003.17.3.207]
  • Watts, R. L.(2003b), “Conservatism in accounting Part II: Evidence and research opportunities,” Accounting Horizons, 17(4), pp.287-301. [https://doi.org/10.2308/acch.2003.17.4.287]
  • Watts, R. L., and J. L. Zimmerman(1978), “Towards a positive theory of the determination of accounting standards,” The Accounting Review, 53(1), pp.112-134.
  • Watts, R. L., and J. L. Zimmerman(1986), “Positive accounting theory,” Prentice-Hall Inc.
  • Yu, F.(2008), “Analyst coverage and earnings management,” Journal of Financial Economics, 88(2), pp.245-271. [https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.05.008]

• 저자 조은정은 현재 남서울대학교 세무학과 조교수로 재직 중이다. 고려대학교 정경대학 경제학과를 졸업하였으며, 연세대학교 대학원 경영학과에서 경영학박사를 취득하였다. 박사 학위 취득 전 한국공인회계사로 안진회계법인에서 8년간 근무하였다. 주요 연구분야는 재무회계, 회계감사이다.

• 저자 고재민은 현재 인하대학교 경영학과 부교수이다. LG경제연구원에서 경영컨설턴트로 근무하였고, 연세대학교 대학원 경영학과에서 경영학박사를 취득하였다. 자본시장에서 벌어지는 현상에 대해 시장 참여자들이 어떻게 반응하는지에 관심을 가지고 있다.

• 저자 최수영은 수원대학교에서 경영학석사, 인하대학교에서 경영학박사를 취득하였다. 현재 인하대학교 경영학과 강사로 재직 중이다. 주요 연구분야는 투자효율성, 주가급락위험, 보수주의 회계, 재무분석가 이익예측 특성 등이다.