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Korean Academic Society of Business Administration
[ Article ]
korean management review - Vol. 45, No. 4, pp.1089-1118
ISSN: 1226-1874 (Print)
Print publication date 31 Aug 2016
Received 26 Feb 2015 Revised 06 Oct 2015 Accepted 21 Feb 2016
DOI: https://doi.org/10.17287/kmr.2016.45.4.1089

재무적 곤경 기업의 재량적 비용 절감 전략에 대한 연구

박선영* ; 고윤성**
*(주저자) 이화여자대학교 경영학 박사 sypark13@gmail.com
**(교신저자) 한국외국어대학교 부교수 max0907@hufs.ac.kr
Financially Distressed Firms and Their Strategies to Reduce Discretionary Expenses
Seun-Young Park* ; Yunsung Koh**
*Ph.D. in Accounting, College of Business Administration, Ewha Womans University, First Author
**Associate Professor, College of Business, Hankuk University of Foreign Studies, Corresponding Author

초록

본 연구는 재무적 곤경에 처한 기업의 경영자가 당장의 기업생존을 위해 사용할 수 있는 전략 중 재량적 비용의 절감 행태에 대하여 분석하였다. 더 나아가 재량적 비용 절감 행태가 전문경영인과 소유경영인에 따라 어떠한 차이가 있는지를 연구하였다. 재량적 비용은 상당부분 경영자의 자유재량에 의해 결정되는 비용을 말하며, 본 연구에서는 교육훈련비와 복리후생비, 광고선전비, 접대비, 그리고 연구개발비를 포함하였다.

이를 검증하기 위하여 본 연구는 2004년부터 2010년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 연속 상장된 비금융업을 분석대상으로 삼았다. 표본 선정기준에 부합한 연구표본은 578개(기업-연도별) 재무적 곤경기업으로 구성했고, 그 대응표본으로 연구표본의 3배수에 해당하는 비곤경기업 1,546개(기업-연도별)를 선정했다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 경영자는 경영악화 상황에서 재량적 비용을 적극적으로 절감하는 것으로 나타났으며, 재량적 비용 중에서도 연구개발투자와 같이 위험부담이 크고 많은 노력이 소요되는 투자를 유의하게 감축하는 것으로 나타났다. 둘째, 재무적 곤경기업의 소유경영자는 전문경영자에 비해 소비성 경비는 감축하는 반면, 연구개발비 지출은 증가시키는 비용별 선택적인 절감 의사결정을 하는 것으로 나타났다. 셋째, 재무적 곤경 상황에서 소비성 경비는 감소시키되 연구개발비는 감소시키지 않은(즉 증가시키는) 경우는 우수한 시장성과(누적초과수익률)와 미래영업성과(총자산수익률)를 기록하였다.

본 연구는 재무적 곤경기업의 재량적 비용 절감의사결정을 소비성 경비와 연구개발비로 구분하여 분석하였다는 점에서 선행연구와 차별된다. 결론적으로, 선택적인 비용별 절감 의사결정이 향후 기업에 어떠한 영향을 줄 것인지에 대한 연구결과를 제시함으로써 내부 경영자들의 경영의사결정에 지침으로 활용될 수 있으며, 기업의 현재 및 잠재적 투자자들에게도 합리적인 투자의사결정의 방향을 제시해 줄 것으로 기대한다.

Abstract

We examine whether financially distressed firms (henceforth FD firms) adopt strategies for reducing discretionary expenses in order to solve their urgent issues related to immediate survival. We further analyze that their adoption behavior varies across types of CEO – owner managers vs. non-owner managers. In this study, education or training expenses, employee benefits, advertisement expenses, entertainment expenses, and research & development (henceforth R&D) expenditures are regarded as discretionary items which managers have discretions to disburse.

From non-financial industry firms which have been consecutively listed in KOSPI and KOSDAQ from 2004 to 2010, we select 578 FD firms for analysis sample, and 1,546 non-FD firms for matching sample to compare with. Based on both samples, we have the empirical results as follows: First, discretionary expenses in sum have significantly decreased during the periods of financial distress. In particular, R&D expenditures which require high-risk and high-effort deem higher priority of reduction. Second, owner managers and non-owner managers show different behavior when they choose expense-reducing strategies. Owner managers rather increase R&D expenditures and decrease other expendable expenses, contrary to the behavior of non-owner managers. Third, FD firms which increase R&D expenditures show significantly better performance not only in their future operations (measured as return on assets) but also in the stock markets (measured as abnormal returns) compared to their counterparts.

Thus the study provide useful information for internal managers who try to escape from financial distresses by showing that firms future performance significantly differs according to their strategies of reducing various discretionary expenses. It also confers a guideline on present and potential investors who make rational decisions to invest.

Keywords:

financially distressed firms, discretionary expenses, R&D expense, CEO type, operating performance

키워드:

재무적 곤경기업, 재량적 비용, 소비성경비, 연구개발비, 경영자 유형, 경영성과

Acknowledgments

이 논문은 주저자의 2014년 정부재원(교육부)으로 한국연구재단의 지원을 받아 연구되었음[NRF-2014S1A5B5A01015270].This work was supported by the National Research Foundation of Korea Grant funded by the Korean Government. [NRF-2014S1A5B5A01015270]

또한 교신저자의 2016학년도 한국외국어대학교 교내학술연구비의 지원에 의하여 이루어진 것임.

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• 저자 박선영은 현재 이화여자대학교 경영대학에서 회계전공 과목을 강의하고 있다. 이화여자대학교 경영대학 국제사무학과를 졸업하였으며, KDI 국제정책대학원에서 경영학석사, 이화여자대학교에서 경영학 박사를 취득하였다. 박사 학위 취득 이후에는 한국연구재단 박사후국내연수지원사업에 선정되어 한국외국어대학교에서 박사후연구원으로 재직하였다.

• 저자 고윤성은 연세대학교에서 경영학 박사를 취득하고, 현재 한국외국어대학교 경영대학 부교수로 재직 중이다. 주요 저서로는 “가족구성원의 경영참여 정도가 가족기업 경영에 미치는 영향” (회계저널, 2013), “Agent or structure for principal-principal conflicts? Audit firms versus foreign ownership in the Asian context” (Asian Business & Management, 2014), “The effect of financial factors on firms’ financial and tax reporting decisions,” (Asian Review of Accounting, 2015)이 있다.