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Korean Academic Society of Business Administration
[ Article ]
korean management review - Vol. 47, No. 1, pp.195-217
ISSN: 1226-1874 (Print)
Print publication date 28 Feb 2018
Received 21 Jun 2017 Revised 31 Oct 2017 Accepted 16 Jan 2018
DOI: https://doi.org/10.17287/kmr.2018.47.1.195

기관투자자의 투자기간이 기업가치에 미치는 영향

이상철* ; 이윤근**
*(제1저자) 동국대학교-서울 경영대학 교수 sclee68@dongguk.edu
**(교신저자) 동국대학교-서울 일반대학원 박사 yunkeun69@gmail.com
An Effect of Investment Horizons of Institutional Investors on Firm Value
Sang Cheol Lee* ; Yunkeun Lee**
*Professor, College of Business Administration, Dongguk University-Seoul, First author
**Ph.D., The Graduate School of Dongguk University-Seoul, Corresponding Author

초록

본 연구의 목적은 기관투자자의 투자기간이 기업가치에 미치는 효과를 파악하는 것이다. 연구목적을 달성하기 위하여, 기관투자자의 투자기간과 기업가치 사이의 관계를 분석한다. 그리고 경영자에 대한 독립성과 감시유인을 겸비한 외부대주주로서의 기관투자자가 존재할 때, 기관투자자의 투자기간이 기업가치에 미치는 효과가 더 큰지 검증하였다.

2003년부터 2014년까지 한국거래소에 상장된 비금융기업에 대한 6,550개 기업-년 자료를 대상으로 검증을 실시한 결과, 기관투자자의 투자기간이 기업가치에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 피투자회사 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자 가운데 피투자회사 지분을 5% 이상 보유하여 경영자에 대한 독립성과 감시유인을 겸비한 외부대주주로서의 기관투자자가 존재하는 경우, 기관투자자의 투자기간이 기업가치에 미치는 효과가 더 크게 나타났다. 이러한 결과는 기관투자자의 투자기간이 길어지면, 경영자에 대한 기관투자자의 감시가 효과적으로 이루어져 기업가치가 높아진다는 것을 의미한다. 또한 이러한 기관투자자 투자기간이 기업가치에 미치는 효과는 경영자에 대한 독립성과 감시유인을 겸비한 외부대주주로서의 기관투자자인 경우 더 크게 나타난다는 것으로 해석하였다.

Abstract

We examine the relationship between investment horizons of institutional investors and firm value. In addition, we investigate whether the effect of investment horizons of institutional investors on firm value is more powerful in the companies with institutional investors as outside block-holders than in firms without them. Using a comprehensive sample of 6,550 nonfinancial firm-year data listed on the Korea Stock Exchange from 2003 to 2014, we find that investment horizon of institutional investors has a positive relation to the firm value. Furthermore, such association is more prevailing in the firms with institutional investors as outside block-holders than in companies without them. This findings indicate that long-term investment of institutional investors increases firm value and such relation is much stronger in the firms with institutional investors as outside block-holders who are independent from management and have incentives to monitor management.

Keywords:

institutional investors, investment horizons, outside block-holders, firm value

키워드:

기관투자자, 투자기간, 외부대주주, 기업가치

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• 저자 이상철은 현재 동국대학교 경영대학 회계학과 교수로 재직 중이다. 연세대학교 상경대학 경영학과를 졸업하였으며, 연세대학교 대학원에서 경영학석사 및 박사를 취득하였다. 주요 연구분야는 기업지배구조, 성과관리 및 경영자보상 등이다.

• 저자 이윤근은 현재 한국씨티은행 부장으로 재직 중이며 동국대학교 회계학과 시간강사를 겸임하고 있다. 연세대학교 상경대학 응용통계학과를 졸업하였으며, 한국과학기술원 경영대학원 금융공학 석사를 졸업하고, 동국대학교에서 박사를 취득하였다. 주요 연구분야는 기업지배구조, 성과관리 등이다.