상대적 전략달성도의 측정과 기업가치 관련성

원자연^* ; 유상열^**

*(주저자) 고려대학교 글로벌비즈니스대학 융합경영학부 조교수 eureka9114@korea.ac.kr
**(교신저자) 건국대학교 경영대학 경영학과 교수 slryu2002@konkuk.ac.kr

Efficiency in Achieving Strategic Objectives and Its Value Relevance

Jayoun Won^* ; Sang-Lyul Ryu^**

*Assistant Professor, College of Global Business, Korea University, First Author
**Professor, College of Business, Konkuk University, Corresponding Author

초록

본 연구는 핵심성공요인의 성과가 투자수익률(ROA)로 전환되는 정도를 전략달성도로 정의하고, 표본기업을 기업수명주기 단계별로 구분하여 각 수명주기 내에서의 상대적 전략달성도를 측정하였다. 나아가, 측정된 전략달성도가 자본시장에서 유용한 정보로써 가치가 있는지를 검정하고, 전략달성도가 순자산 장부금액과 당기순이익의 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. 표본은 2002년부터 2015년까지 국내 유가증권시장에 상장된 제조업을 영위하는 기업이다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 기업수명주기를 분류한 결과, 총 4,503(기업-년)개의 표본기업 중 성장기 766개, 성숙기 2,888개, 쇠퇴기 849개로 분류되어, 성숙기 기업이 전체 표본기업 중 64.14%를 차지하였다. 둘째, 전략달성도 측정을 위해 컵-더글러스 형태의 확률적 프런티어 생산함수를 추정한 결과, 영업원가율, 설비회전율, 재고자산회전율, 교육훈련비율이 ROA에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 기업수명주기별로 측정한 전략달성도의 평균은 0.77이며, 이는 핵심성공요인을 ROA로 전환하는 정도가 프런티어 대비 77%임을 의미한다. 넷째, 전략달성도는 주가에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 추정되었다. 다섯째, 전략달성도는 주당 순자산 장부금액과 주당이익의 가치 관련성을 강화시키는 것으로 분석되었다. 본 연구는 전략달성도를 측정하는 새로운 방법론을 제시함으로써 기존 연구의 한계점을 극복하고자 노력하였으며, 개별기업의 전략달성도를 높이기 위한 방안을 제시하는데 기초자료로 활용될 수 있다.

Abstract

We define the achievement of strategic objectives as the relative efficiency in transforming the performance of key success factors(KSF) into profitability and try to capture a single measure for the degree of strategic achievement(DSA). Each firm's DSA is evaluated based on the efficiency scores calculated using data envelopment analysis(DEA). This paper tests whether a firm's DSA positively affects the firm's value and the value relevance of accounting information. Our sample consists of manufacturing firms listed on the Korean Stock Exchange over the period 2002-2015 with fiscal years ending in December. The empirical results are summarized as follows. First, we classify sample firms into three life-cycle stages to categorize them into similar competitive environment. The number of sample firms classified into the growth, mature and decline stages are 766(17.01%), 2,888(64.14%) and 849(18.85%), respectively. Sample firms in the mature stage are prevalent than those in the other stages. Second, this study estimates a Cobb-Douglass stochastic frontier production function and finds that operating expense ratio(OPE), property, plant & equipment ratio(PPE), inventory turnover(INV) and education & training expenses(EDU) affect positively on the profitability measured as returns on assets(ROA). Third, we measure DSA adopting the output-oriented four-inputs (i.e. OPE, PPE, INV and EDU) one output (i.e. ROA) DEA model. We calculate DSA in each of the different life-cycle stages. The average of DSA for the entire sample firms is 0.77, signifying that the degree of transforming the performance of KSF into ROA is 77% compared to frontier firms. Fourth, we test the effects of DSA on the stock price of a firm and the value relevance of accounting information using Ohlson model and find that DSA has a positive relationship with the stock price and increases the value relevance of both book value per share(BPS) and earnings per share(EPS). This paper suggests a new methodology to measure DSA for each firm and reveals that the measure affects positively on firm value and the value relevance of accounting information.

Keywords:

Key Success Factors(KSF), Competitive Strategy, Firm Life-cycle, Data Envelopment Analysis(DEA), Firm Value

키워드:

핵심성공요인, 경쟁전략, 기업수명주기, 자료포락분석, 전략달성도, 기업가치

Acknowledgments

이 논문은 2015년 대한민국 교육부와 한국연구재단의 지원을 받아 수행된 연구임 (NRF-2015S1A5B5A07043454).논문의 질적 향상을 위해 유익한 조언을 해 주신 익명의 심사자께 진심으로 감사드립니다.

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• 저자 원자연은 고려대학교 글로벌비즈니스대학 융합경영학부 조교수로 재직 중이다. 숙명여자대학교 경영학과를 졸업하고, 단국대학교 대학원에서 경영학 석사 및 박사 학위를 취득하였다. 주요연구분야는 경영전략과 기업성과, 원가행태, 회계정보의 가치관련성 등이다.

• 저자 유상열은 건국대학교 경영대학 경영학과 교수로 재직 중이다. 고려대학교 경영대학 및 대학원에서 경영학 학사, 석사 및 박사 학위를 취득하였다. 박사학위 취득 이후에는 공인회계사로서 회계법인에서 회계감사, 세무실무, 경영컨설팅 업무를 수행한 바 있다. 주요연구분야는 전략적 관리회계, 효율성 및 생산성, 회계정보를 이용한 기업가치 평가 등이다.