현금흐름패턴방식을 이용한 기업수명주기에 따른 보유 현금의 가치

홍난희^*

*(단독저자) 고려대학교 경영대학 rany0218@hanmail.net

Firm Life Cycle based on Cash Flow Patterns and the Value of Cash Holdings

Nanhee Hong^*

*Ph.D Student, Korea University Business School, First Author

초록

현금흐름패턴방식을 이용한 기업수명주기는 영업활동, 투자활동 및 재무활동으로 인한 현금, 이 세 가지 현금흐름의 구분이 기업의 수익성, 성장, 위험성의 차이를 포착하고 있으므로, 세 가지 유형의 현금 흐름의 조합을 기존의 수명주기 이론과 연결하고자 한 것이다. 본 연구는 현금흐름 패턴 방식의 수명주기 단계 구분을 이용하여 각 단계별로 기업의 보유 현금의 한계가치가 시장에서 다르게 평가되는지 검증하였다.

본 연구는 2000년부터 2017년까지의 상장기업에 속해 있는 16,914개의 기업-연도 표본을 이용하여 회귀분석을 하였다. 분석결과, 현금흐름패턴 방식을 이용하여 분류한 수명주기 단계별로 보유현금의 한계가치는 다르게 나타났다. 구체적으로, 성장기와 성숙기에 속한 기업의 보유현금의 한계가치는 통계적으로 유의한 차이가 없었으나, 도입기와 쇠퇴기는 성장기 및 성숙기에 비하여 보유현금의 시장가치가 낮은 것으로 나타났다. 그리고 쇠퇴기에 비해 성장기에 속한 기업의 현금은 그 한계가치가 높게 평가되는 것으로 나타났다. 선행연구에서 주로 재무적, 비재무적 지표를 포트폴리오로 구성하여 임의적인 수명주기 분류방법을 거치는 방법을 이용하였으나, 본 연구에서는 현금흐름 패턴 방식의 수명주기 단계 구분을 이용하였으며 각 수명주기에 속한 기업의 보유 현금의 시장가치가 다르게 평가되는 것을 실증하였다는 것에 의미가 있다.

Abstract

The firm life cycle based on Dickinson (2011)'s cash flow pattern is intended to link three types of cash flow combinations with the existing life cycle theory, as the distinction between cash flows from operating, investing and financing activities captures differences in the profitability, growth, and risk of the entity. This study used 16,914 firm-year samples belonging to listed firms during 2000-2017. As a result of the analysis, the value of cash holdings was significantly different across the firms' life cycle. More specially, there is no statistically significant difference in the value of cash holdings of firms in the growth and mature stages, whereas the value of cash holdings is lower in the introduction and declining stage compared to these two stages. And compared to the declining stage, the marginal value of firms' cash holdings is higher in the growth stage. This study implies that the market value of cash holdings is different across firms' life cycle using cash flow patterns, although prior studies on firm life cycles have relied on measures based on comprised financial and non-financial indicators as a portfolio.

Keywords:

Life cycle, Cash-flow pattern, Value of cash holdings

키워드:

수명주기, 현금흐름패턴, 보유 현금 가치

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• 저자 홍난희는 현재 고려대학교 경영대학 회계학 전공 박사과정 중이다. 공인회계사(KICPA)로서 회계법인에서 재무타당성 분석 및 사업자문 업무를 하였으며 고려대학교에서 경영학 석사를 마쳤다. 주요연구분야는 재무회계, 세무회계 및 관리회계 등이다.