Your browser does not support the PubReader view.
Go to this page to see a list of supporting browsers.
Korean Academic Society of Business Administration
[ Article ]
korean management review - Vol. 53, No. 5, pp.1063-1085
ISSN: 1226-1874 (Print)
Print publication date 31 Oct 2024
Received 19 Feb 2024 Revised 22 Apr 2024 Accepted 07 May 2024
DOI: https://doi.org/10.17287/kmr.2024.53.5.1063

임원 보수의 하방경직성: 미등기 지배주주의 보수는 덜 삭감되는가?

박채린 ; 한종수 ; 신보선
(주저자) 이화여자대학교 경영학과 박사수료
(교신저자) 이화여자대학교 경영대학 경영학과 교수
(공저자) 이화여자대학교 경영학과 박사수료
Analysis of the Sticky Behavior of Executive Compensation: Do Unregistered Controlling Shareholders Get Less Pay Cuts?
Chairin Park ; Jongsoo Han ; Bosun Shin
(First Author) Ph. D Candidate, School of Business, Ewha Womans University pcr029@ewhain.net
(Corresponding Author) Professor, School of Business, Ewha Womans University jhan@ewha.ac.kr
(Co-Author) Ph. D Candidate, School of Business, Ewha Womans University bsshin07@gmail.com


Copyright 2024 THE KOREAN ACADEMIC SOCIETY OF BUSINESS ADMINISTRATION
This is an open access article distributed under the terms of the Creative Commons Attribution License 4.0, which permits unrestricted, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited.

초록

본 연구는 2018년부터 사업보고서에 공시된 미등기임원의 개별 보수를 사용하여 등기 지배주주와 미등기 지배주주의 성과에 대한 보수의 하방경직성을 비교․분석한다. 2019년부터 2021년까지 유가증권시장 상장 기업의 분석 결과, 미등기 지배주주의 성과-보수의 하방경직성이 등기 지배주주에 비하여 크게 나타났다. 이는 지배주주가 실질적으로 경영 활동에 영향을 미치지만 법적 책임이 상대적으로 모호한 미등기임원으로 재직하는 경우 자신의 영향력을 회사 전체의 이익보다 사적 이익을 추구하는 데 행사하는 도덕적 해이 문제가 발생함을 의미한다. 추가적으로 기업집단의 소속 여부를 구분하여 분석한 결과, 기업집단에 속한 미등기 지배주주의 성과-보수의 하방경직성은 나타나지 않았다. 이는 기업집단에 속한 경우 높은 정치적 비용을 고려하여 성과와 보수가 합리적으로 연동되는 행태로 규제의 간접적인 효과를 관찰하였다. 본 연구는 선행연구에서 등기임원에 한정되어 살펴보던 개별 보수를 미등기임원으로 확장하여 실증했다는 차별점이 있으며 미등기 지배주주의 보수 제도 개선의 필요성을 시사한다.

Abstract

This study analyzes the sticky behavior of executive compensation for registered and unregistered controlling shareholders using individual executives’ pay information, which has been publicly disclosed on corporate annual reports since 2018. Based on empirical analysis of firms listed on KOSPI from 2019 to 2021, we find that the degree of executive compensation stickiness for unregistered controlling shareholders is significantly higher than that for registered controlling shareholders. This result implies that when controlling shareholders serve as unregistered executives, who have influence on management activities but relatively ambiguous legal responsibilities for their decisions, there can be a moral hazard problem where they prioritize personal gain over the overall benefit of the company. Additionally, when analyzing only the firms affiliated with the Large business groups designated by the FTC, we find no evidence of stickiness of executive compensation for unregistered controlling shareholders. It suggests that compensation structures of the firms affiliated with the Large business groups appear to be designed in a way that executive compensation is closely linked to management performance, due to their high political costs. Compared to prior research on executive compensation that focused solely on registered executives, this study extends the analysis to unregistered executives.

Keywords:

임원 보수, 보상의 하방경직성, 지배주주, 미등기 지배주주

키워드:

Executive compensation, Compensation stickiness, controlling shareholders, unregistered controlling shareholders

References

  • 안태식, 이용규(2003), “경영자 보상은 하방경직적인가?,” 회계저널, 제12권 1호, pp.65-85.
    Ahn, T. S. and Y. G. Lee(2003), “Is Executive Compensation “Sticky”?,” Korean Accounting Journal, 12(1), pp.65-85
  • 안정인, 김유진(2018), “대규모기업집단, 최고경영자의 영향력, 그리고 최고경영자의 미등기임원 전환: 개별 임원보수 공시를 중심으로,” 회계저널, 제27권 제5호, pp.167-193.
    An, J. I. and Y. J. Kim(2018), “Is the Switch from CEO to non-director Officer Related to Chaebol and CEO Power?: Based on Individual Executive Pay Disclosure” Korean Accounting Journal, 27(5), pp.167-193. [ https://doi.org/10.24056/KAJ.2018.08.006 ]
  • 안정인, 서윤석(2021), “실질적 최고경영자의 존재와 임원 보수의 공시품질,” 회계학연구, 제46권 제1호, pp. 289-321.
    An, J. I. and Y. S. Suh(2021), “Substantial CEO and Disclosure Quality of Executive Pay Disclosure,” Korean Accounting Review, 46 (1), pp.289-321. [ https://doi.org/10.24056/KAR.2020.11.003 ]
  • 지성권, 신성욱, 변설원(2009), “자본구조가 경영자 성과-보상 민감도에 미치는 영향,” 관리회계연구, 제9권 제2호, pp.1-30.
    Chi, S. K. S. W. Shin., and S. W. Byun(2009), “The Effect of Capital Structure on Managers’ Pay-Performance Sensitivity,” Korean Journal of Management Accounting Research, 9(2), pp.1-30.
  • 지성권(2010), “경영자 보상의 하방경직성에 영향을 미치는 요인,” 경영과 정보연구, 제29권 제4호, pp. 333-357.
    Chi, S. K.(2010), “What factors influence the managers' compensation stickiness,” Manage- ment & Information Systems Review, 29 (4), pp.333-357. [ https://doi.org/10.29214/damis.2010.29.4.017 ]
  • 조영곤, 박철형(2017), “기업 소유․지배구조가 경영자 보상과 보상구조에 미치는 영향,” 경영컨설팅연구, 제17권 제3호, pp.115-124.
    Cho, Y. G. and C. H. Park(2017), “The Effects of Ownership and Governance Structure on the Level and Structure of Management Compensation,” Korean Management Consulting Review, 17(3), pp.115-124.
  • 대신지배구조연구소(2021), “10대 그룹 총수일가의 ‘미등기’ 임원 등재 현황과 시사점,” Governance Issue.
    Daishin Economic Research Institute(2021), “Current status and implications of registration of ‘unregistered’ executives of the controlling shareholders of the top 10 groups,” Governance Issue.
  • 경제개혁연구소(2019), “2018년 상장회사의 고액보수 임원 분석,” 경제개혁리포트.
    Economic Reform Research Institute(ERRI)(2019), An Analysis of Large Remuneration Executives of Listed Companies in 2018, Economic Reform Report
  • 이승현(2023), “미등기임원 지배주주와 기업가치,” 상업교육연구, 제37권 제3호, pp.55-79.
    Lee, S. H.(2023), “Unregistered Executive Controlling Shareholders and Corporate Value,” The Journal of Business Education, 37(3), pp. 55-79.
  • 임재연(2008), “임원의 보수에 관한 연구,” 인권과 정의, 제385호, pp.33-55.
    Lim, J. Y.(2008), “A Study on the Executive Com- pensation,” Human Right and Justice, 385, pp.33-55.
  • 박철형, 조영곤(2021), “경영자 재량권과 국민연금 지분율이 경영자 성과-보상 민감도의 비대칭성에 미치는 영향에 관한 연구,” 전문경영인연구, 제24권 제3호, pp.1-27.
    Park, C. H. and Y. G. Cho(2021), “The Effect of Managerial Discretion and National Pension Ownership on Asymmetric Sensitivity of Executive Compensation for Performance,” Journal of CEO and Management Studies, 24(3), pp.1-27. [ https://doi.org/10.37674/CEOMS.24.3.1 ]
  • 백혜원(2016), “국제회계기준 의무도입 이후 개별 재무분석가의 정보 환경이 이익예측 정확도에 미치는 영향,” 경영학연구, 제45권 제5호, pp.1671-1695.
    Paik, H. W.(2016), “The Effect of an Individual analyst’s Information Environments on Analysts’ Forecast Accuracy after Mandatory IFRS Adoption,” Korean Management Review, 45(5), pp.1671-1695. [ https://doi.org/10.17287/kmr.2016.45.5.1671 ]
  • 전규안, 오웅락, 김재준(2004), “원가효율성의 가치관련성에 관한 연구,” 회계학연구, 제29권 제3호, pp. 167-198.
    Jeon, K. A., O. R. O., and Kim, J. J.(2004), “A Study on the Value Relevance of Cost Efficiency,” Korean Accounting Review, 29 (3), pp.167-198.
  • 정훈, 유관희(2014), “성과와 비대칭적 성과보상민감도,” 경영학연구, 제43권 제5호, pp.1557-1594.
    Jung, H. and K. H. Yoo(2004), “Performance and Asymmetric Pay Performance Sensitivity,” Korean Management Review, 43(5), pp.1557- 1594.
  • 강윤식, 국찬표(2010), “지배구조 및 소유구조가 경영진보상에 미치는 영향,” 대한경영학회지, 제23권 제3호, pp.1433-1460.
    Kang, Y. S. and C. P. Kook(2010), “How Coporate Governance and Ownership Structure Will Affect Executive Compensation?,” Korean Journal of Business Administration, 23(3), pp.1433-1460.
  • 강혜림(2016), “상법상 지배주주의 책임,” 한국부패학회보, 제21권 제2호, pp.27-63.
    Kang. H. L.(2016), “The legal liability of the controlling shareholder under the Korean Commercial Law,” Korean Corruption Studies Review, 21(2), pp.27-63.
  • 김현진, 최원주(2017), “경영자 재량권과 개인별 보상을 이용한 성과-보상 민감도,” 대한경영학회지, 제30권 제2호, pp.203-229.
    Kim. H. and W. Choi(2017), “Managerial Power and Pay-Performance Sensitivity using Individual Compensation,” Korean Journal of Business Administration, 30(2), pp.203-229. [ https://doi.org/10.18032/kaaba.2017.30.2.203 ]
  • 김준철, 신현한, 장진호(2005), “이사회구조 및 기업집단의 그룹본부가 경영자보상에 미치는 영향,” 전략경영연구, 제8권 제1호, pp.21-38.
    Kim, J., J. Chang, and H. H. Shin(2005), “The Impact of Board Structure and Group Head- quarter on Executive Compensation,” Journal of Strategic Management, 8(1), pp.21-38.
  • 김태수, 정준수, 지성권(1999), “한국기업에서 경영자보상과 경영성과간의 관계,” 회계학연구, 제24권 제2호, pp.87-116.
    Kim, T., J. Chung, and S. Chi(1999), “The Relation between Managerial Compensation and Firm Performance in Korean Listed Companies,” Korean Accounting Review, 24(2), pp.87- 116.
  • 자본시장연구원(2021), “상장기업의 임원보수와 미등기 지배주주 이슈,” 이슈보고서.
    Korea Capital Market Institute(2021), “The remu- neration of executives and unregistered controlling shareholders of listed companies,” Issue Report.
  • 한국기업지배구조원(2018), “기관투자자 주주행동의 견제효과 - 임원 보수 및 저배당 타겟을 중심으로 -,“ KCGS 연구보고서.
    Korea Institute of Coporate Governance and Sustainability(2018), “Monitoring effect of institutional investor shareholder behavior,” KCGS research report
  • 성승제(2004), “주식회사의 비전형적인 임원에 대한 일고찰-미등기임원에 대한 법적 규율의 필요성을 중심으로-,” 법조, 제53권 제5호, pp.126-167.
    Sung, S. J.(2004), “A Study on Atypical D & O in Join Stock Companies,” Korean Lawyers Association Journal, 53(5), pp.126-167.
  • 윤용석, 이건, 이한상, 한승수(2015), “대규모 기업 집단 소속 여부가 임원의 개인별 보수 공시에 미치는 영향,” 경영학연구, 제44권 제4호, pp.1071-1103.
    Yun, Y. S., G. Lee., H. S. Yi., and S. Han(2015), “Large Business Group and Executive Pay Disclosure: Evidence from New Disclosure,” Korean Management Review, 44(4), pp. 1071-1103. [ https://doi.org/10.17287/kmr.2015.44.4.1071 ]
  • Aggarwal, R. K. and A. A. Samwick(1999), “The other side of the trade-off: The impact of risk on executive compensation,” Journal of political economy, 107(1), pp.65-105. [https://doi.org/10.1086/250051]
  • Bertrand, M. and S. Mullainathan(2001), “Are CEOs rewarded for luck? The ones without principals are,” The Quarterly Journal of Economics, 116(3), pp.901-932. [https://doi.org/10.1162/00335530152466269]
  • Garvey, G. T. and T. T. Milbourn(2006), “Asymmetric benchmarking in compensation: Executives are rewarded for good luck but not penalized for bad,” Journal of Financial Economics, 82 (1), pp.197-225. [https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.01.006]
  • Hyun, J. H., B. J. Kim., S. Kwon, and J. Y. Shin (2014), “The effects of corporate governance, competition, and political costs on strategic executive pay disclosure: Evidence from Korea,” Journal of Management Accounting Research, 26(2), pp.195-220. [https://doi.org/10.2308/jmar-50730]
  • Lambert, R. A. and D. F. Larcker(1987), “An analysis of the use of accounting and market measures of performance in executive compensation contracts,” Journal of Accounting Research, 25(3), pp.85-125. [https://doi.org/10.2307/2491081]
  • Jensen, M. C, and K. J. Murphy(1990), “Performance pay and top-management incentives,” Journal of Political Economy, 98(2), pp.225-264. [https://doi.org/10.1086/261677]
  • Shaw, K. W. and M. H. Zhang(2010), “Is CEO cash compensation punished for poor firm per- formance?,” Accounting Review, 85(3), pp. 1065-1093. [https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.3.1065]
  • White, H.(1980), “A Heteroskedasticity-Consistent Civariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity,” Econometrica: Journal of the Econometric Society, 48(4), pp.817-838. [https://doi.org/10.2307/1912934]

∙ 저자 박채린은 현재 이화여자대학교 경영대학에서 회계학 박사과정 중이다. 학부는 조선대학교에서 경영학을 전공하였으며, 이화여자대학교에서 회계학 석사를 취득하였다.

∙ 저자 한종수는 현재 이화여자대학교 경영대학의 회계학 전공 교수로 재직 중이다. 연세대학교 경영대학 및 대학원 경영학과를 졸업하였으며, 미국 피츠버그대학교에서 회계학 박사를 취득하였다. 박사 학위 취득 이후에는 미국 럿거스 대학교의 회계학 조교수와 IFRS Interpretations Committee의 위원을 역임하였으며, 현재는 한국회계학회 회장으로 재임중이다. 주요연구분야는 재무회계, 회계감사, 회계기준, 회계통제시스템, 기업의 지속가능성 등이다.

∙ 저자 신보선은 현재 이화여자대학교 경영대학에서 회계학 박사과정 중이다. 학부는 이화여자대학교에서 영어영문학 및 경영학을 복수전공하였으며, 동 대학교에서 회계학 석사를 취득하였다.